天津证券叶剑

周二操盘必读/重大风险机遇监控20080722

天津证券叶剑 — Tue, 22 Jul 2008 15:02:47 +0800

周二操盘必读/重大风险机遇监控20080722
-----笔者按：上证报评论，连篇而出，从已有的评论看目的主要在于唱好股市。沪深不排除震荡中继续反弹，挑战2950点颈线位，有待放量。如果有效突破，则中级行情可期。震荡低吸，是操作的主要思路。

（一）舆论导向/利好
上证报评论员“尚证”的头版评论文章《告别旧思维迎接全流通市场制度建设新起点》“中国证券登记结算有限责任公司6月统计月报，新增了‘股改限售股份解禁减持情况统计’一项内容，这是我们解决大小非减持问题的新起点——因为认识问题是解决问题的起点。”“统计显示，6月当月大小非累计减持4.51亿股，以平均股价10.2元计算，当月累计减持额46亿元，而同期两市股票总成交额1.7万亿余元，减持
额占成交额不到千分之三。统计还告诉我们，截至6月，两市累计大小非减持数量占解禁总数之比为29.67％，不到三成。”“告别股权分置思维。”“积极疏导多措并举迎接全流通。”“6月22日，中国证监会主席尚福林表示，将‘有序调节融资节奏，以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据，鼓励和引导长期资金入市，逐步完善市场的内在稳定机制’。 ”

简评：上述上证报评论，连篇而出，从已有的评论看目的主要在于唱好股市。是否反映了管理层的态度，有待深思。目前上交所授权的指南针赢富数据继续提示基金增仓有关的板块。沪深不排除震荡中继续反弹，挑战2950点颈线位，有待放量。如果有效突破，则中级行情可期。

（二）地方动态/利好
上证报《深圳掀第三次改革浪潮》“深圳掀第三次改革浪潮携港续写‘春天的故事’。行政体制突破、深港金融开放等新思路‘后来居上’，有望擎旗‘综改’试点。”“2008年，深圳将有机会产生一次超越型的社会变奏。”“这次变革，来自一连串表面上看似独立的改革迹象：积极参与广东‘解放思想’大讨论、获批国家首个创新型城市试点、修编后的《城市总体规划》上报中央、深港合作最终定调……这些迹象的背后目标直指新时期行政体制改革排头兵、与香港共同发展的国际性城市。在行政体改、金融开放等方面，深圳有望再显‘代国出征’之意。”“深圳金融行政创新规划有望奥运后获批。”“金融合作，造‘深港特别合作区’”。“合建国际金融中心。”“行政改革，建‘公共服务型’政府。”

简评：是否刺激起深圳板块的行情，有待观察增量和龙头。但是，深圳板块，数目太多，良莠不齐。还需精选。目前从国内投资机构天津证券投资咨询公司监控的数据看，目前强势的仍旧是非周期性行业的医药股、以及中小板的近期新股。

（三）环球动态/利好
上证报《亚太股市迎来红色星期一》“亚太股市21日普涨。”“亚太股市迎来‘红色星期一’。”“由于美国银行巨头花旗上周五发布的最新季报好于预期，加上油价上周连跌四天，亚太股市21日普遍大幅反弹，出现近四个月以来最大单日涨幅。”“21日尾盘，摩根士丹利资本国际亚太指数（除日本之外）大涨3.1%，报419.85点，为3月25日以来最大涨幅。所有10个行业分类指数全线上涨，其中金融股为大市贡献了41%的涨幅。具体来看，中国台北股市涨幅达到4%，高居地区股市涨幅之首。悉尼股市也涨了3.5%。亚太股市全线上涨，只有越南下跌。”

简评：本栏昨天已经提示：只要逾越2830点所在的30天线位置，则可能盘出下降通道。后市只要继续增量，则可能头见底突破，形成波段性的升浪。继续关注预增股中的潜力股。

（四）行业动态/利好
上证报《险资上半年赚648亿》“扛住股市考验保险资金上半年赚648亿。”“在股市不断下挫的情况下，保险资金仍然取得较为平稳的投资收益水平。今年上半年，整个保险业实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%。年化收益率为5%左右，基本与前五年的平均投资收益率持平。其中，股票投资浮盈200多亿元，与往年同期相近。”“保险在2月份有比较明显的减仓，避免了更大的损失。在4月份之后进行了一些加仓和减仓行为，基本上也做对了方向。同时值得欣喜的是，国内保险资产没有美国次贷危机冲击之虑，截至目前，保险资产既没配置国内无担保债券，也没配置境外衍生产品。”

简评：在股市巨熊的状态下，险资仍旧有较高的利润，显现了一定的投资价值。下半年如果股市出现波段性、局部性机会，则可能有一定的良好预期。从我们跟踪的上交所授权的指南针赢富数据看，包括险资在内的T字头席位，去年十月、十一月开始做空中石油以来，基本上各个波段做对了。具备一定的风向标意义。可以继续关注险资的动向、胜过关注QFII和国内投资基金。（执业证券分析师叶剑邮箱：yeesword@163.com，执业证券分析师登记号：A0880200010011 和讯网站叶剑证券分析师个人主页链接可以点击打开：http://hexun.com/yeesword/default.html）

公司研究登海种业：价格高估谨防风险

天津证券叶剑 — Tue, 22 Jul 2008 15:02:32 +0800

天证投资公司研究——登海种业（002041 ）价格高估谨防风险

公司是由莱州市登海种业（集团）有限公司整体变更设立的，是著名玉米育种和栽培专家李登海研究员为首创建的农业高科技上市企业，位居中国种业五十强第三位。该公司主要从事种子的培育和销售，在该领域具有较大的技术优势，这也使得公司近三年的平均销售毛利率为44.33%，在业类能维持较高水平。

一、投资亮点

1、国家进一步实行良种补贴等一系列惠农政策，在一定程度上将调动农民种粮积极性，从而拉动玉米良种需求量的增加。公司作为国内玉米种子行业龙头，目前在国内玉米种子生产规模中处领先水平，在内蒙等三大基地改建完成，公司制种规模可以达到5800万公斤。

2、公司是集研发、繁育和销售为一体的种业上市公司，依托自身拥有的国家玉米工程技术中心这个强大的科研平台，在自主创新领域有得天独厚的优势。公司加大科研方面的投入，通过主持或合作国家级的大型科研项目，科研队伍的自主创新能力得到了进一步的提高；公司“超级玉米新品种选育与产业化开发”项目，已被科技部列为“十一五”国家科技支撑计划重点项目之一，获国拨科研经费合计1505万元。登海种业作为“国家创新型试点企业”，是国家重点扶持的单位。

3、玉米在工业上将会大量应用，特别是乙醇汽油方面。目前我国部分省市开始推行乙醇汽油，而乙醇汽油中的燃料乙醇主要是从玉米中提取的。2007年，公司玉米种子实现营业收入27325万元，比上年增加1894万元，提高7.55%。公司具有新能源概念。随着燃料乙醇在国内的大规模推广，玉米需求容量将进一步扩大，作为上游企业之一，预计公司业绩有较大增长。

二、财务亮点

据沪深交易所授权指南针新赢富XBRL数据显示，登海种业的毛利率一直稳定在40%左右，在同行业处于较高水平，表明其盈利能力较高；但也应该看到，主营业务收入和三项费用由于行业性特点增减变化较大。从其负债比率和具体构成情况来看，公司一直实行稳健的财务政策，不存在偿债风险。该公司的现金流状况较好，帐面资金增速很快，从财务方面看，有潜在的经营扩张能力。

三、风险提示

1、质量控制风险。由于行业的特点，制种生产是在特定自然环境下生产的，这受自然环境的影响较大。公司主要以以“登海”、“西白”等自育玉米杂交种、大白菜杂交种为主，在生产过程中易受到高温、干旱等自然灾害和病虫害的影响，并且这种影响具有不确定性，而种子生产要求有较高的技术含量、管理水平，在种子的生产过程中管理因素、技术因素和气候因素等都直接影响到种子生产的质量，质量风险是行业潜在的主要风险。

2、政策风险。全国对玉米种子和小麦种子实行统供政策，各省的政策不统一，实行限价销售、政府补贴的区域，限制了本公司产品的提价空间。

四、盈利预测与估值【风险提示：本报告谨根据公开数据及本公司调研展开，但并不作为买入建议。以此入市，风险自负】

假设条件：

1、07年销售玉米种子2752万千克，蔬菜种子33.5万千克，截止期末库存玉米种子5609万千克，蔬菜种子102万千克。登海种业2007年总销售量仅占年底库存量的一半，也就是说销售量为总产量的1/3。据了解2008年的全国玉米种子制种面积可能会进一步下降25%-30%，即制种面积为250万亩左右，预计登海制种面积下降近50%，预计今年种子产量将会减少近一半，保守估计今年种子产量为4000万千克，加上公司去年库存种子，预计今年可销售的种子量能达到9000万千克。

2、公司由于行业特点，种子销售受季节性因素影响较大，春季是种子销售的最佳季节，销售量明显大，但这不能就此确认全年业绩情况。目前公司租制种土地大多集中在西北地区，土地地租费用近年来呈现上涨趋势，现在租地费用差不多在1000—1500元/亩。假设三费收入与规模增长同步。

3、全国各地区对良种补贴的操作方法存在差异，山东对良种补贴实行统一招标的方式，鼓励低价格种子。08年的玉米种子价格由于受制种成本和运输成本增加的因素,平均比去年上涨0.2-0.5元，一些玉米种子企业经营的自家品种定价都在6.00元/斤左右，大公司有潜力的品种定价在7-8元/斤左右（以上数据来源于中国种子团购网）。

4、剔除非经常损益等影响，公司免征所得税，按照登海种业2008年一季度总股本1.7600亿股计算，公司不断增强科研力度，保守估计今年毛利率为47%，未来两年维持这一水平。

5、我们假设“先玉335”产品可以确保公司利润，其他种子搞促销，预计总销售量会有较大幅度提高，公司全年业绩增长可能会较大。以PE法对其未来业绩进行预测：

	2007A	2008E	2009E	2010E
主营业务收入（万元）	31401.64	49928.6076	61911.473424	69340.850235
主营业务利润（万元）	14962.88146	23466.44557	29098.392509	32590.19961
营业利润（万元）	3802.67	9502.699072	13179.721499	8871.3798055
利润总额（万元）	3884.04	9584.06179	13261.084217	8952.7425235
净利润（万元）	756.96	7417.85619	11094.878617	6786.5369235
每股收益（元）	0.043	0.421469101	0.6303908305	0.3855986888

从以上预测中，我们可以看出，公司受国家惠农政策的影响受益较大，预计09年每股收益达到峰值，但此后，公司将会回到正常增长水平，其利润增长点将主要来自加大营销能力减少库存压力以提高毛利。给予其25~35倍的市盈率，那么，该公司08今年目标价格为10.54~14.75元，而目前该股的市场价格在24元左右，虽然公司质量向好，而且行业前景光明，但目前有一定程度的高估，在此价格介入，风险较大，给予其“关注风险”、“审慎回避”评级。

五、技术分析

该股经过前期一段大幅上涨之后见顶回落，在近期大盘反弹的背景下，又开始持续走强并接近前期高点附近出现调整，目前调整有在60天线企稳迹象，但成交量持续高起，换手率经常在15%以上也反应出该股游资参与较多，短线炒作农业板块明显，所以，对于该股应该适当结合大盘运行情况，大盘强势反弹时可短线操作，大盘调整则该股可能产生较强波动。

风险提示：本报告谨根据公开数据及本公司调研展开，但并不作为买入建议。以此入市，风险自负。

（文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险担）

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预增股追踪---亚宝药业"推荐A"评级

天津证券叶剑 — Mon, 21 Jul 2008 14:24:35 +0800

天证投资预增股追踪-----亚宝药业（600351）“推荐A”评级

一、事件:山西亚宝药业集团股份有限公司于5月29日增发2500万股，募集资金用于解决产能瓶颈。同时公司于7月2日修正中报预增方案，由原来同期上涨50%上调为100%。

二、投资亮点

１、业绩稳增。

丁桂儿脐贴在 07年底出厂价格上涨了 13%。丁桂儿脐贴已逐渐成为一个能稳定产生现金流的产品，而且已经成为许多药店的必备产品。从目前的经营情况来看，丁桂儿脐贴基本达到满负荷生产，而由于公司产品供不应求的状态，因此公司产品仍有一定的提价潜力。

2、珍菊降压片的生产企业众多，公司能从中脱颖而出，我们认为主要依靠公司在终端合理的营销。另外，和最大的竞争对手雷允上并没有直接对抗，也是公司的销量较快增长的原因。

3、从沪深交易所授权的指南针XBRL数据来看，公司在04-06年固定资产和营销团队的建设投资后，同时加快应收账款回笼速度，2007年公司的主营业务收入及利润呈现爆炸式增长。

XBRL主营业务收入 XBRL主营业务利润

4、技术创新能力强。公司每年拿出销售收入的5%以上资金用于技术创新。2007年，公司投资1180万元进行各种技术创新及新产品的开发，全年共投产新产品12个；向国家知识产权局申报各项专利17项，获得了26个国家专利证书。截止目前，公司已向国家食品药品监督管理局申报各类新药254项，获得证书和生产批件108项。

5、产品特点鲜明，仿制率低。公司产品具有自己很强的技术特色，部分项目是国内独具特色的，在市场中有很强的竞争力。

6、公司销售战略合理。目前公司拥有销售团队５００余人，针对不同销售对象采用不同策略，形成了定位－开发－反馈一体化的体系。

7、关于环保。公司推行的节能减排等措施使得公司每年节约各种费用达到90多万元，同时公司还被被运城市环保局授予“环境友好型企业”。

三、风险提示：

1、从沪深交易所授权的指南针XBRL数据重的财务风险中可以看到，公司货币资金对流动负债覆盖率较低15.85%，流动比率较低，财务结构不尽合理，可能存在一定短期支付风险；公司应收账款周转率、存货周转率较低，存在一定业绩风险。

2、营销队伍建设及营销策略调整尚需进一步完善。

3、高端制剂及新型制剂在公司产品结构中的比重较低，产品结构调整将成为公司未来一段时期的主要目标。

4、GMP管理水平有待提高

5、自动化生产控制相对薄弱。

6、中药行业的研发、成本消化慢于西药行业，会有潜在的替代技术和替代产品出现。

四、估值

假设条件：

1、公司主打产品两大系列，儿童系列代表丁桂儿脐贴年患者数量为1.7亿，产品市场占有率为40%，一疗程三贴，则：1.7*40%*3=2.4公司内部预计市场容量为4亿贴，则产销基本平衡不会存在滞销状况；心脑血管系列市场容量为185亿，年增速为8%

2、公司产品价格采用一大类商品各种规格的加权平均价计算

3、剔除非经常损益和增资扩股的影响，公司享受优惠税率22%-24%，增发后股本升至1.58亿，虽然原材料、能源价格上涨，伴随公司高附加值产品比重的提高毛利，保守估计毛利维持在34%，此次增发后财务费用有所降低其他费用基本保持不变为14%。

募集资金建设项目来源：招股说明书

按照PEG为1进行估算，估计公司08年的合理价值在16.72元以上。长期来看，股价仍有一定的提高空间。

	2007A	2008E	2009E	2010E
主营业务收入(万元)	97951.5	117541.8	144576.414	177828.9892
主营业务利润(万元)	34066	39964.212	49155.98076	60461.85633
营业利润(万元)	6684.68	9557.79	14492.65968	20945.6703
利润总额(万元)	6746.57	9557.79	14492.65968	20945.6703
净利润(万元)	4795.18	7455.0762	11159.34795	15918.70943
每股收益	0.34	0.47146727	0.705729515	1.006716802

五、操作策略

该股目前正在筑成W低的过程，近日5日、10日均线连续上穿20日均线形成金叉，并且有上攻60日均线形成多头排列的趋势.该股近期上攻受阻后回调，连续两日在60日均线位置回踩确认，说明多头主力强劲，据上交所赢富数据显示，资管和基金在对该股持续增仓，建议投资者可以逢股价回探10日均线位置13.4元附近吸纳，中长线持有，但在该股价格到达16.8的颈线位置处需要提防短期变盘风险。

亚宝药业主力资金进出单位：万制表:天津证券投资咨询公司 022－58378001
合并后：
7月8日			前五日		前二十日
	净买额	多空状态	净买额	多空状态	净买额	多空状态
营业部	-204.01	-12.16	-325.5	-3.56	1412.02	5.31
资管机构					452.11	100
基金席位	277.44	100	411.51	100	1573	78.72

六、评级

公司增发、业绩翻倍双管齐下，长期看好，给予该股“推荐A”投资评级。

评级标准：公司短期评级

强烈推荐：预计未来 6个月内，股价涨幅为 20%以上

推荐：预计未来 6个月内，股价涨幅为 10-20%之间

中性：预计未来 6个月内，股价变动幅度介于±10%之间

回避：预计未来 6个月内，股价跌幅在 10%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

七、综合评价：

长期来看公司作为具有垄断品牌优势的公司，此次募集项目用于改善产品结构，提高产品附加值，因此具有较强成长性。

八、电话调研

1、公司此次募集资金增产巨大，市场能否消化？主营产品市场占有率？何时完工？何时达产？何时达到产销平衡？

亚宝药业：以丁桂儿脐贴为例，公司内部预计市场需求为4亿贴，大于新增产能后的2亿贴。市场占有率未测算过。09年下半年投产，达产后产能开工率为100%，产销平衡要根据市场行情而言。

2、公司有多少项产品列入医保行列？政府降价对公司产品的影响？未来主营产品价格是否有变动？

亚宝药业：公司低端产品很多，很多产品列入医保项目。政府降价针对毛利高的药品，对公司基本不产生影响。

3、原材料价格上涨以及电力提价对公司影响？

亚宝药业：影响甚微。公司正在调整高毛利产品在营业收入中比重，原料、能源价格上涨只对毛利低产品而言。

4、公司是否有GMP认证？到期时间？

亚宝药业：公司全部产品通过GMP认证，到期后再次认证不存在困难。

5、公司主营产品价格按日最大服用量与同类产品比较是否有价格优势？

亚宝药业：公司主要不是靠价格赢得消费者，而是靠技术和质量。消费者一旦使用本公司产品会产生较高的忠诚度。

6、去年公司“脉络畅”事件会不会对公司产生影响？

亚宝药业：首先，这不是产品的质量问题；其次，不同的人对正常药品都可能产生不良反应。我们本着对消费者负责的态度召回产品，但是这些产品内的“中药结晶体”是在合理范围内的，是被允许的。

7、公司何时出中报？

亚宝药业：8月1日。

备注：本报告资料数据源于公司公告、招股说明书、年报

署名：天证投资

咨询电话：400 611 5800

咨询邮箱：yes413e@163.com”

（本文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

利空不跌理应看涨，继续深挖潜力个股

天津证券叶剑 — Mon, 21 Jul 2008 14:23:53 +0800

天证投资大势研判及主力进出动态------（7月18日利空不跌理应看涨，继续深挖潜力个股）

第一部分、盘面分析：周边股市走强，中石化利空不跌

7月18日，外围国际环境连续缓解，美股连续强劲反弹，对A股市场起到一定的刺激作用，周五沪深两市股指仍小幅高开，沪指以2711.74点开盘，深成指以9379.43点开盘。从盘面上看，早盘再度上演冲高回落走势，在早盘股指回落走势中，煤炭板块大幅杀跌，加上农业板块的重新调整。且周四领涨的医药板块多数个股周五短线下跌。

但与周四由权重主导的冲高回落有所不同是，周五中小板块、二线股走势偏弱成为冲高回落的主要原因，同时权重仅表现企稳，但涨幅有限，分时图显示黄线始终位于白线下方较远距离。在14点以后，在中国石化公布业绩下降五成的预告的情况下、中石化不跌反涨，石化双雄齐齐发力，加上金融板块的企稳反弹，股迅速反抽拉升，成交量急剧放大，市场做多动能完全被激发，5日、20日均线相继被突破。最终沪指收在2778.37点，强势上涨近百点。沪深两市仅140家左右下跌，没有跌停，涨停个股数达21只。金融、物资外贸、3G概念等板块涨幅居前。

第二部分、本周赢富数据：基金席位在银行、石油等板块有大量资金流入

通过上交所指南针赢富数据显示的上证A股市场的席位资金情况：截至到7月16日的前五个交易日：T席位是主力做空力量，G席位在银行、石油等板块有大量资金流入。

超级席位T34024，累计前五交易日流出-5.0499亿元。中信证券、保利地产等居于席位减仓前列。

大盘股资金走势：较多来自基金的加仓。

第三部分、后市操作：期待管理层周末利好 短线题材概念长期预增涨价行业

天证独家数据显示：周五较周四牛骡股急剧上涨，熊数下跌较多，总体行情上“齐涨”出现的概率很大，同时骡股数量激增预示后市仍有较多变化，多依赖于消息面上的变化。

周五沪指K线形态收出一根带有下影线的阳实体，覆盖前两个交易日的并排小阴线，且重新站在5日均线之上，伴有成交量的急剧放大，这应该是“搏周末利好”的效应体现。本周末将会召开中央经济工作会议。目前市场的几个态势情况均有所缓解：

1：外围股指均在前期超跌后有所回暖，包括美股连续两个交易日强势反弹。

2：国际油价连续大幅下跌，已回落至130美元/桶以下。按照天证投资的计算，不排除油价下跌到123、111美元等位置。经过四浪反弹之后，如果油价不排除进入波段性的熊途，则对于全球经济有利。

3：半年度经济数据出台，GDP增速放缓，前期过度紧缩的宏观政策将预期会有局部的微调。

后市操作上，在消息面上乐观期待油价继续的下跌，以及周末对局部行业采取的宏观微调所释放的积极信号。如果一一兑现，下周开始继续反弹概率较大，等反弹至一定程度后将会趋向于个股分化的走势；如果股指放量逾越2830点，则中期反弹可期。从中长期角度上，可以继续深挖预增股、涨价行业股、景气行业股将是后市跑赢大市的关键点。至于股指，即便跌到2千点，也已经跌幅有限，2700点下方及附近属于越跌越买的战略建仓区。这一本公司观点一直不变。

而如果不能兑现上述利好预期，下周个股将直接进入分化甚至，投资者在个股操作上应该注意周五齐涨背后的优劣风险，对于在阻力位附近，基本面不支持的个股应坚决持借短期反弹出货，切勿盲目追涨。

天证投资
电话：400 611 5800

20080718大盘及领涨领跌股主力进出赢富数据汇总

天津证券叶剑 — Mon, 21 Jul 2008 14:23:25 +0800

20080718大盘及领涨领跌股主力进出赢富数据汇总

（统计时间截至到20080716）

数据统计：

一周上交所主力资金流入流出板块排名前十表

天津证券叶剑 — Mon, 21 Jul 2008 14:22:41 +0800

一周上交所主力资金流入流出板块排名前十表

（数据统计截止07.16）

制表：天证投资022-58378001

一周的流入资金前十位的板块（7月11日）
板块简称	主力资金进入额(亿)	涨跌幅(%)
石油化工	6.37	-2.81
没谈及炼焦	5.05	-5.97
土木工程	2.24	-4.5
白酒板块	2.13	-0.1
养殖饲料	1.16	-0.61
电力设备	0.984427	-3.6
食品加工	0.774629	-3.81
饮料低度酒	0.762138	3.86
重型机电	0.742443	-8.58
路桥板块	0.660655	-5.47

一周的流出资金前十位的板块（7月11日）
板块简称	主力资金流出额(亿)	涨跌幅(%)
房地产开发租赁	20.07	-11.2
参股金融	18.16	-7.76
证券保险	13.26	-9.18
奥运概念	11.94	-5.5
钢铁冶炼	8.41	-7.7
网络概念	7.34	-7.12
稀缺资源	6.59	-9.3
贵重金属	6.14	-4.84
新能源概念	6.03	-6.67
运输物流	5.42	-6.82

天证投资基于赢富数据统计分析：

通过以上两张表，我们发现流入资金前十位板块的资金量为20.87亿，而流出前十位的板块的资金量明显强于流入，流出资金为103.36亿，其中流出资金是流入资金的4.9倍。与上周流入资金30.02亿和流出资金143相比，本周板块资金流量明显减缓。总体把握来看，主力资金在行情较好的上周已经流出，依此我们得出：本周主力仍对行情不看好。随着奥运的临近，前期炒作使得奥运概念板块，近期出现资金流出。一些抗通胀板块一直是主力追求的”对象“，例如白酒板块、饲料加工、饮料板块等近期一直有资金流入。房价的调整不仅直接导致整个房地产市场低迷，同时也使得房地产上市公司业绩不佳，最终导致房地产板块的主力资金大量流出。

天证投资
电话：400 611 5800

7-14到7-18一周行业性价格监控及说明

天津证券叶剑 — Mon, 21 Jul 2008 14:21:41 +0800

天证投资独家物价监控------7-14到7-18一周行业性价格监控及说明

前言：

本周四公布我国上半年宏观经济运行数据，GDP同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点，整个国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展。受国际政治以及需求预期等因素影响，国际原油价格冲高回落；煤炭、钢材继续涨价；本月石蜡出厂价格上调，水泥则出现价格上升产量减少的市场局面。此外，国产汽车价格继续涨势，丙烷、丁烷、染料、化肥等化工类产品价格也继续唱高。房地产继续成为跌价类主角，而锌、粗笨和丙烯也呈现价格下跌走势。

一、上半年宏观经济形势

1、农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收，连续第五年增产。

2、工业生产增速减缓，企业利润继续增长。

上半年，全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落2.2个百分点。其中，一季度增长16.4%，二季度增长15.9%。

1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。

3、固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善。

上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。

4、国内市场销售快速增长，城乡消费同步较快增长。

上半年，社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%（6月份增长23.0%），比上年同期加快6.0个百分点。

5、居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。

上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%（6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%），比1-5月份低0.2个百分点。其中，城市上涨7.6%，农村上涨8.6%。分类别看，食品价格上涨20.4%，拉动价格总水平上涨6.64个百分点；居住价格上涨6.9%，拉动价格总水平上涨1.02个百分点；其余各类商品价格有涨有落。

6、出口增速有所回落，外商直接投资快速增长。

上半年，进出口总额12342亿美元，同比增长25.7%，比上年同期加快2.4个百分点。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。上半年，实际使用外资金额524亿美元，增长45.6%，比上年同期加快33.4个百分点。6月末，国家外汇储备余额18088亿美元，同比增长35.7%。

7、城镇新增就业稳定增加，城乡居民收入继续提高。

8、货币供应量基本稳定，存款余额增加较多。

6月末，广义货币（M2）余额44.3万亿元，同比增长17.4%，比去年同期加快0.3个百分点；狭义货币（M1）15.5万亿元，增长14.2%，回落6.7个百分点；流通中现金（M0）30181亿元，增长12.3%，回落2.3个百分点。金融机构各项人民币贷款余额286199亿元，比年初增加24525亿元，同比少增899亿元。各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿元。上半年，货币净回笼194亿元，同比多回笼2.4亿元。

二、涨价类

1、原油

本周国际原油价格呈现冲高回落走势。诺贝尔经济学奖得主马斯金强调，石油是一种有限的自然资源，肯定有一天人类会把所有石油都用尽。现在已经有一些替代能源正在被开发，但是马斯金认为开发的速度不够快，而原因之一还是石油太便宜。所以，油价飙升并非坏事，从长期来看还会继续这一趋势。

2、焦炭

7月14日商务部公布了第二批焦炭出口配额共239万吨，与第一批配额合计已达到全年的配额指标。业内人士认为，第二批配额与去年第二批相比基本持平，并未出现市场预期的减少情况，如果近两个月焦炭出口继续扩大，相关部门可能将出口关税上调5%。目前焦炭出口关税已经达到25%。

3、钢铁

上半年国内钢材价格上涨较快，5月末，钢材价格综合指数156.86点，比年初上涨31.49点，增长25.1％。

钢材上涨具有一定的合理性：一是国民经济和固定资产投资依然保持较高的增长速度，拉动了钢材的需求。二是各种原料价格全面上涨，推动了成本的上升。进口铁矿石长期合同协议价上涨65％-71％，焦炭价格由去年的均价1200元/吨上涨到2400元/吨，上涨幅度均超过钢材价格升幅。三是国际市场价格快速上涨，带动了国内市场价格。5月末国际市场钢材价格指数268点，同比上升55.5％，高于国内增幅17.1个百分点。

图钢材基准价格指数

来源：钢之家www.steelhome.cn

4、石蜡

国际原油震荡盘整，国际石蜡市场依旧资源紧张，国内石蜡出口量较大，目前国内石蜡市场上涨依然。今年以来，国内石蜡价格基本每月都有较大幅度的上调，目前较去年同期已经上涨了70%。

5、水泥

6月份，国内水泥价格小步慢涨，但产量增速却出现放缓。

昨日，商务部监测数据显示，6月份国内水泥平均价格较5月上升3.12%。其中，普通硅酸盐水泥价格为321元/吨，上升1.9%；矿渣硅酸盐水泥价格为369元/吨，上涨3.07%；复合硅酸盐水泥价格为302元/吨，上涨4.5%。今年上半年全国水泥价格同比增长10.26%，并且北京、天津等地区水泥价格在不断上调。煤炭费用占水泥生产成本的两成以上，成本上升是水泥价格上涨的直接推手。

在水泥价格上涨的同时，其产量增速却在放缓。据国家统计局统计，今年前5个月，国内水泥产量为5.14亿吨，同比增长9.0%，较去年同期增速放缓7.1个百分点。另据其他机构统计，5月份全国水泥产量同比增长7.5%，远低于上年同期（20.69%）。从省区数据看，水泥产量增速下降在许多省区是因固定资产投资增速下降所致。

6、国产汽车

2008年6月，国产汽车价格小幅波动，比5月微涨0.15%。自2008年5月，国产汽车及商用车就已经出现环比上涨趋势，如国产汽车5月整体售价环比略涨0.15%，其中商用车5月售价环比上涨0.83%，6月环比上涨0.94%。竞争更为激烈的国产乘用车售价降幅收窄。

7、染料

奥运来临，节能减排压力加大，国内印染小厂不断关闭，染料供应紧张从而推动产品价格上涨。分散染料及中间体价格年初以来涨幅超过100%，而原材料价格涨幅远远不及产品价格涨幅。

8、丙烷丁烷

从五月底至今，丙烷和丁烷价格跌宕上行，分别上涨了9%和17%。

9、化肥

本周化肥价格没有大幅变化，尿素小幅跌价。

国家发改委有关方面最近提出初步方案取消钾肥的价格监管，并对农民进行直补，这也意味着钾肥价格或将放开。业内人士分析，化肥价格改革因涉及农业和农民，有关方面对此极为谨慎。目前若先放开钾肥价格，对有关钾肥生产企业将是重大的利好。

进口钾肥在我国的比重比较高，我国自产钾肥严重不足，每年大量进口，进口量约占整个使用量的七成左右，而进口钾肥价格却是由国际市场决定的。因此，从比重看，钾肥的价格市场化程度相对较高，即使放开由市场调节，整体看对农民影响也不致于太大。取消钾肥价格管制对于相关企业是利好。

10、北京最贵楼盘

北京房地产交易管理网公布二季度商品住宅成交价排名：北京二季度最贵楼盘银泰中心成交均价96177元/平方米，比一季度84586元的均价高出万余元。银泰中心在二季度有7套房屋成交。新城国际公寓和当代摩码寓所51999元/平方米、50440元/平方米的价格分别列最贵楼盘二三位。

三、跌价类

1、房地产

国家发改委、国家统计局调查显示，6月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2%，涨幅比5月低1个百分点；环比价格与上月持平。这已经是全国房价涨幅连续6个月回落。

从过去三个月的情况来看，二手房价格涨幅下滑趋势略强于新建房。

分地区看，新建住房销售价格同比涨幅较大的主要城市包括：乌鲁木齐20.2%、海口18.1%、宁波14.7%、北京14.3%和杭州13.3%。二手住房销售价格同比涨幅较大的主要城市包括：乌鲁木齐16.3%、银川14.3%、兰州13.7%、长春13.1%和太原12.3%等。

此外，全国房地产开发景气指数也连续6个月下降。

2、粗笨

进入7月，国内厂商的粗笨报价在前期涨幅过后出现下跌，下跌幅度在2%到7%不等。粗笨价格较年初涨幅在20%以上。

此次价格下调，主要是由于前期价格高涨，许多下游企业不愿高价接货，并且，考虑奥运限产等因素企业还有库存保证，使得整个市场观望情绪大增。

3、丙烯

目前，国内企业的丙烯报价较6月中上旬的最高价格下跌10%以上。丙烯较年初涨价30%以上。

4、锌

继20家国内铝企业宣布7月起联合减产5%-10%之后，7月12日国内27家铅锌矿山和冶炼企业宣布利用淡季，联合减产10%。

从基本面来看，锌供应增长速度明显加快，而需求增长减弱，供应过剩将会持续。国际铅锌研究小组(ILZSG) 7月14日公布的最新月度报告显示，今年前五个月全球精锌市场供应过剩5.9万吨，同期精锌消费量略微增加至476.7万吨，同比增加不到1%。而全球精锌产量为482.6万吨，同比增加1.8%。作为全球锌消费第一大国，中国前5个月锌的产量累计达155万吨，同比增加4.1%。

国内锌市场交易清淡，消费疲软，而产量却在增加。锌价较年初水平下跌约20%。

27家中小企业的产量毕竟仅占全国产量的30%，限产对于市场供应的影响有限。

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油价暴跌，石化股受益几何？

天津证券叶剑 — Mon, 21 Jul 2008 14:20:37 +0800

天证投资热点追踪-------油价暴跌，石化股受益几何？

一、国际油价因素分析

国家油价的影响因素较多，从一般情况来看，可以从以下几个方面来考虑市场供求关系、美元贬值、原油期货炒作、地区政治局势等方面。

市场供求关系。国际主产原油国家原油产量增速有所放缓；全球炼油厂的加工能力明显不足，制约油品的供给等因素均会使市场原油供应紧张。去年欧佩克在12月份石油月报中预计，2008年全球石油需求量为8706桶/天，同比增加132万桶/天，增长1.5%。根据国际权威机构的研究，2008年全球石油产量有望得到较快增长。美国能源情报署报告预计，2008年全球石油供给量为8739万桶/天，同比增加253万桶，增长率为3%，增速较上年大幅提高。全球剩余产能得到一定的恢复，2008年欧佩克剩余产能预计约为210万桶/天，这有助于稳定国际市场油价。

美元贬值。目前世界石油市场交易中主要采用美元结算，近年来美元的持续贬值使得石油出口国实际石油收入缩水，这在一定程度上促使欧佩克等产油国抬高油价。

国际游资.。巨额国际游资影响国际原油期货市场。2007年初纽约商品交易所基金原油期货持仓量一度大幅减少，出现了净空头持仓，随之国际油价出现了大幅跳水，西得克萨斯原油期货价格由每桶65美元左右一度跌至50美元。3月份以来，纽约市场投机资金原油期货持仓量明显回升，国际油价也出现明显反弹。在7月末，基金原油净多持仓量最高增至1.2亿桶以上，超过当时日原油消费总量近50%，而国际油价再次刷新历史最高纪录。基金原油期货持仓量与国际油价具有高度正相关性，每当基金净多持仓量大幅增加，国际油价随之飙升，而当基金大幅减仓时，国际油价便会出现快速下挫。影响国际油价的各种因素都会成为国际游资炒作的题材，因而国际游资仍将会对油价起到推波助澜的作用(上述资料来源于http://www.51report.com/free/detail/49851.html)。

地区政治局势。目前，伊朗为欧佩克第二大产油国，石油日产量超过400万桶，而且超过60%的石油出口国际市场。根据BP能源统计，伊朗拥有189亿吨石油探明储量，占世界总量的11.4%，仅次于沙特居世界第二位。由于伊朗油气资源优势明显，加之目前全球来说石油供求偏紧等因素，使得伊朗核问题很是复杂，中东等产油地区地缘政治风险依然存在，仍然影响国际油价。

二、原油价格对我国经济的影响

国家海关总署2007年6月中旬发布的最新数据显示，中国5月份原油进口量为1297万吨，进口比重为42%，我国原油对外依存度已经达到48%。我国原油进口依存度的居高不下，不仅使我国的能源安全问题变得日益突出，而且对经济的影响也日益加大。据有关部门测算，国际油价每桶增加1美元，将影响进口用汇46亿元人民币，直接影响我国GDP增长0.043个百分点。截止7月17日，国际油价曾达到145.34美元/桶的高价。油价一路高涨，我国原油进口仍保持增长，不仅增加了国家外汇支出，严重影响和波及工业、农业、交通动力以及人民生活等各个方面，国民经济整体运行成本也将随之增加。（上述资料来源于中国企业报）

三、原油价格变化对我国石油行业的影响

本文选取中国石油、中石化来分析原油价格变化对我国石油行业的影响。

1、原油价格变化对中国石油的影响预估

中国石油07年进口原油0.1亿吨，假设08年进口量与去年保持一致；截止08年7月18日，按照今年以来国际油价（WTI原油(WY0003)行情）平均价113美元/桶计算，今年上半年平均汇率7.058计汇率为7。

按照基本面分析，如果原油均价会落到：

100美元/桶,即比目前降低11.5%，中国石油在进口原油将会少支付66.89亿元，则将每股收益将增加0.027元。

70美元/桶,即比目前降低38%，中国石油在进口原油将会少支付221.24亿元，则将每股收益将增加0.09元。

如果原油均价经过短期小幅跌落后又继续大幅增长，假设增长到：

150美元/桶，即比目前增长33%，中国石油在进口原油将会多支付190.365，则将每股收益将减少0.078元。

180美元/桶，即比目前增长59.29%，中国石油在进口原油将会多支付344.715亿元，则将每股收益将减少0.14元。

2. 原油价格变化对中石化的影响预估【声明：以下推算，仅供参考，不作为入市依据，依此入市，风险自负。】

中石化国内油田资源较小，大部分原油依靠进口，80%原油依赖进口，国际油价上涨造成的亏损大部分由中石化承担。中国石化07年进口原油1.13亿吨，假设08年进口量与去年保持一致；截止08年7月18日，按照今年以来国际油价（WTI原油(WY0003)行情）平均价113美元/桶计算，今年上半年平均汇率7.058计汇率为7。

按照基本面分析，如果原油均价会落到：

100美元/桶,即比目前降低11.5%，中石化在进口原油将会少支付755.80亿元，则将每股收益将增加0.65元。

70美元/桶,即比目前降低38%，中石化在进口原油将会少支付2499.96亿元，则将每股收益将增加2.16元。

如果原油均价经过短期小幅跌落后又继续大幅增长，假设增长到：

150美元/桶，即比目前增长33%，中石化在进口原油将会多支付2151.12亿元，则将每股收益将减少1.86元。

180美元/桶，即比目前增长59.29%，中石化在进口原油将会多支付3895.28亿元，则将每股收益将减少3.37元.

(文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。)

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20080717大盘及领涨领跌股主力进出赢富数据汇总

天津证券叶剑 — Fri, 18 Jul 2008 11:47:06 +0800

20080717大盘领涨领跌个股主力进出赢富数据汇总

（统计时间截至到20080715）

数据统计：

7-17价格走势说明—2008上半年宏观经济形势解读

天津证券叶剑 — Fri, 18 Jul 2008 11:46:40 +0800

天证投资独家物价监控----7-17行业性价格监控及说明 ——2008上半年宏观经济形势解读

1、农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收，连续第五年增产。

2、工业生产增速减缓，企业利润继续增长。

上半年，全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落2.2个百分点。其中，一季度增长16.4%，二季度增长15.9%。

1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。

3、固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善。

上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。

4、国内市场销售快速增长，城乡消费同步较快增长。

上半年，社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%（6月份增长23.0%），比上年同期加快6.0个百分点。

5、居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。

6、出口增速有所回落，外商直接投资快速增长。

7、城镇新增就业稳定增加，城乡居民收入继续提高。

8、货币供应量基本稳定，存款余额增加较多。

9、全国房价涨幅连续6月回落

从过去三个月的情况来看，二手房价格涨幅下滑趋势略强于新建房。

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